昨天有个私募基金老总向我诉苦，现在的行情没法做，咋做都是错。做价值投资吧，刚进去就被套，一周就损失快10个点了。做投机吧，进的去出不来，小票真的不敢玩。欧美股市抽风似的大起大落，平时我们大A很少看他们脸色，基本上走自己的独立行情，可现在不行了，人家感冒了，我们这边跟着打喷嚏，发烧。甚至比人家烧的还厉害，一大批住院打点滴的。关键是苦了一大批净值回撤到止损线的私募产品，面对客户的指责和赎回真的无颜面对。
面对这样的抱怨，我这些天也一直在反思，我们的市场为什么短短一个月就发生了如此大的转折？慢牛格局瞬间被打破，泥沙俱下，从谨慎乐观到极度悲观似乎是一瞬间的事。巧就巧在内外盘在同一时间发生共震。这给了大家一种错觉，好像是受了外盘的暴跌影响我们才跌的，其实，外因是通过内因起作用的，我们的暴跌不能都把屎盆子扣到老美头上。人家可是涨了九年啊。相比2008年金融危机时的点位，涨了四倍多。而我们呢？还在2008年高点的一半位置徘徊。如何比？我们只能总结我们自身确实还有很多的问题没解决，政策上的去杠杆，以及上市公司股权质押风险都没有解决完，风险也还在消化过程中。虽然政策在引导投资者向理性的价值投资转化，但似乎效果并没有想象的好。漂亮50的崛起叫很多人踏空或者追高，赚钱的都是先知先觉的人和踩对节奏的机构。而中小创则成为了被边缘化的一族，流动性缺失。我发现在这轮股市大幅下挫过程中的轮动效应反应出资金的投机性过强，避险情绪加重。都有如惊弓之鸟般，一有风吹草动就做鸟散状，保命变成了第一位。站在专业者的角度考虑问题，其实做基金产品和自己做交易真的差别太大了。自己做可以不止损，还可以逢低加仓，但做基金产品就不同了，由于止损线的设置，管理人就必须考虑安全性，不能被清盘。这就限制了管理人的操作，即使看到低点了也不敢补仓。更别说客户提出赎回要求你还得砍仓了。所以选股真的很难，即使是蓝筹白马股，也有补跌风险，就是看好成长性和安全性，基金合同的限制也可能叫你死在黎明前。
前几天我和同行交流发现，大家似乎为了控制风险都做分散投资，俗称鸡蛋不能放一个篮子里。这样的好处是风险均担了，可收益率也降低了。对于基金产品来说股市下跌的时候基金产品跌的慢些，可以延缓亏损速率。而用集中持股策略就不同了，风险更大。跌起来可能几天就到止损线。所以在股市大幅震荡中如何控制仓位很重要，另外，能不能对基金产品有附加的保护策略也很重要。在股市投资过程中，我看了很多优秀的管理人，并没有长久的屹立不倒，都是各领风骚三五年，流星居多。这也叫我想起巴菲特，他能长期不倒，靠的是什么？这里看下老巴的关于分散投资和集中优投资的见解：
巴菲特：关于分散，我有两个观点。如果是职业投资者、如果对自己有信心，我建议高度集中。对于其他普通人，如果不懂投资，我建议高度分散。从长期来看，经济一定越来越好。普通人只是要注意一点，别在价格太贵或者不该买的时候买。大多数人应该购买低手续费的指数基金，长期定投。你是个普通人，还想耍点小聪明，每个星期花一小时研究研究投资，最后你很可能后悔自己太傻。
如果投资是你的专长，分散不符合逻辑。不把资金投到第 1 位的机会，非要投到第 20 位的机会，不合理。你要是有 40 个女人的后宫，没一个女人你能懂。
查理和我主要投资的就是 5 只股票。假如我管理 5000 万美元、1 亿美元或 2 亿美元的资金，我将用 80% 的仓位集中投资 5 只股票，并把 25% 的仓位分配给第一重仓股。1964 年，我找到了一个好机会，值得下重注，我愿意用高达 40% 的仓位投资。我告诉自己的投资者，他们需要的话，可以把自己的钱撤回去。没一个人撤资。我找到的这个机会是卷入色拉油丑闻的美国运通 (American Express)。1951 年，我几乎把自己的所有资产都投进去了，买了 GEICO 的股票。1998 年末，长期资本管理公司陷入了困境。当时新旧国债的价差拉大，我愿意把我个人账户中 75% 的资金拿出来，投资这个机会。有一些时候，甚至在过去几年也出现过这样的机会，我愿意用高达 75% 的仓位去做一笔投资。如果你知道怎么玩，如果你真懂生意，你可以重仓。
在过去 50-60 年里，查理和我两个人，我们做了那么多笔投资，最终让我们亏损超过个人总资产 2% 的投资，一笔都没有。我们只是承受过股价波动带来的账面损失，一笔投资账面亏损 50% 的时候也遇到过。所以，我们总是说，不借钱。我们不想把自己的命运交到别人手里。
什么东西大甩卖，人们都抢着买。只有股票大甩卖，人们不高兴。看好一家公司，30 买了，跌到 20，应该再买才对。麦当劳的汉堡降价了，这不是好事吗？
老巴对分散和集中投资的解读告诉我们，选择很重要，基金产品的策略必须征得投资者的认同，并能承受相应的回撤。好的有价值的标的就该集中优势兵力打歼灭战，越低越买。
泥沙俱下的时候也是捡黄金的时候。价值投资最不怕的就是股价被错杀，越被错杀我们越高兴。