上周在度假，一周没看盘，但听到了很多抱怨，无非是最近蓝筹股和白马股的下跌以及创业板的上涨，舒畅叫很多价值投资者看不懂了，甚至怀疑市场风格就此改变，2018年真的风口转到中小创了？这个纠结点就在于2018年到底蓝筹白马还有没有机会。

年初至今 市场表现不尽人意

我们来梳理下今年以来（3月30日）的各个指数的走势，上证50指数从2860点—2722点，跌4.83%；沪深300从4030点—3898点，跌3.28%；上证指数从3307点—3168点，跌4.18%。这几个指数中跌幅最大的是上证50。

大盘真正形成岛形反转的时点恰恰是特朗普宣布的中美贸易战所形成的跳空缺口，这个缺口短期内补上的可能性很低，宣布中期调整的确立。 

因为代表市场主流资金运作的以上证50为代表的大盘股，仍然是市场主要的做空力量，个股是哀鸿一片。代表性的权重股如贵州茅台、中国平安、招商银行，最大跌幅分别是17.6%、22.1%、20.2%；尤其前期强势的银行板块，在估值很低的情况下，依然视较好业绩和丰厚股息率而不顾的杀跌，令市场内价值投资者直呼看不懂，也令持有这些银行股的基金损失惨重。就连中国平安优秀的业绩，13倍的PE依然遭到资金的清仓式甩卖，从公布业绩到周五收盘跌了11元。跌幅超过14%。而新华保险从最高点跌39.5%、中国人寿跌29.4%。可谓惨不忍睹。

其他权重如五大国有银行股也未能幸免。工商银行跌24.1%、建行跌25.8%、农行跌21.4%、中行跌20%、交通银行跌17.6%。其他有影响的白马股最大跌幅，五粮液跌31.5%、万科跌31%、格力电器跌24.1%。

如何看待部分获利盘的落袋为安

进入2018年一直争议的就是风格是否转换。大盘年初的牛市行情给价值投资者带来憧憬，然而春节前的暴跌打破了这种慢牛格局。除了受外来利空因素的冲击以外，内因是更主要的因素，这些代表性的价值投资标的去年以来的涨幅过大。获利盘很多，机构需要落袋为安降低仓位。而外盘的不确定性又是机构纠结的所在，不敢去重仓持有，毕竟系统性风险出现时会泥沙俱下，蓝筹白马也会杀跌，一旦流动性出现问题，会很被动。出于避险考虑我认为机构在做减法，从茅台公布的股东数据可以看出在今年的前三个月股东增加了1万多人，也就是说高位追进去的散户充当了机构的接盘侠，所以茅台的回落也就不奇怪了。

再看银行股，已经公布的业绩增长仅2%—5%。现得到了2017年年报的印证。工行、建行、农行、中行、交行的业绩成长性，只有2.8%、4.67%、4.9%、4.76%、4.48%，大大低于GDP的涨幅。这就自然会遭到原先对银行股期望很高的投资者的抛弃，因为价值投资的最终目的还是看未来的成长性，银行的成长性看来没有达到投资者的预期，自然用脚投票。而投机资金就很容易的把视线转移到中小创上来。至少可以博取短线差价。还能维持盘面的活跃度。

所以对于价值投资者纠结的根本就在于当下的投资策略是不是要跟着市场风格转变走，不跟着市场走就要忍受回撤的痛苦，卖也不是，买也不是。从已经公布的年报看明显的主力在撤退，散户在追高。这种局面要改变必须进行筹码的再集中过程，这需要时间。

绩优蓝筹股依然是投资利润的核心

笔者认为绩优蓝筹股的调整是基于去年累计涨幅较大的修正，当时价值投资大行其道，很多机构资金参与抢筹，配置蓝筹股导致价值投资演变成了价值投机，以茅台为例，2017年业绩增长61%，而股价涨幅达到112%。中国平安业绩增幅42.78%，但股价涨幅也超过100%。因此目前出现调整实属正常，没有永远上涨的股票，回调是为了更健康地上涨。从基本面上分析，中国经济继续保持平稳增长也给蓝筹股估值带来新的变化，这点是确定性很强的因素。不能因为股价调整就开始怀疑投资策略。

另外，影响我们A股走势的外围因素不可小觑。美股市场连续上涨十年累计涨幅三倍多，纳斯达克指数十年涨幅五倍多，现在估值普遍较高，出现调整甚至是大幅调整都是可能的。我们跟跌不跟涨的特点其实更多的是心理层面。研究A股市场可以得出这样的判断，在供给侧改革政策不断的延伸下，首先银行资产得到了大幅改善，业绩平稳增长，至少维持正增长，而此轮股价大幅回调之后估值水平更低，安全边际更高。同样，钢铁、煤炭、有色的上市公司供给侧改革之后，企业盈利水平得到了大幅改善，而上述银行、钢铁、煤炭、有色权重品种占市场市值较大，这些板块处于相对较低或者相对合理的估值水平也制约了股指大幅调整的空间。就是调整也是给价值投资者捡黄金的机会。其次，相对中国平安、贵州茅台在公布超预期的年报之后出现下跌以及部分绩优权重股的调整，我不认为这些优秀的股票不行了，只是需要休息，而创业板指数近期牛气冲天，题材股异彩纷呈，似乎市场资金有向中小创转移的迹象，好像今年的投资方向发生了改变。我认为这是投机资金的轮番炒作行为，毕竟创业板的整体PE还在50倍左右。对于注重资金安全性的机构不会去贸然改变既有的投资策略去追高创业板。

当然，投机资金肯定会利用新经济政策上的利好支持，去做各类题材股炒作，这也给管理层近几年倡导的价值投资的理念提出挑战，管理层不会因为几个独角兽公司回归A股，就会放任市场炒新、炒题材、炒重组而不管，这几年的强监管和倡导的价值投资是长期的引导而不会半途而废。所以绩优蓝筹股的调整其实正是投资者逢低布局的时候，因为只有那些安全边际高，企业有核心价值的公司才会给投资者带来源源不断的利润，就如同贵州茅台利润分配每十股派109元，虽然因为股价高企，股息率不高，但上市公司把全年一半的利润回馈给投资者，还有格力、中国平安等高分红的企业，这就是价值投资者喜欢的公司。

综上，2018年对于新经济所引发的独角兽回归及发现，肯定会孕育很多市场机会。但调整到一定低位的低估值蓝筹股依然具备较好的投资机会，在别人和市场犯错误的时候我们要坚持自己，做正确的事。