7月8日，证监会发布消息称，按照稳妥有序、逐步推进的对外开放工作原则，放开以下两类人员在境内开立A股证券账户：一是在中国境内工作的外国人；二是A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工。

这则信息被市场解读为重大利好，今天（7月9日）盘面也做出了积极响应，沪指大涨67.88点，收于2815点，站上2800点，涨幅达到2.47%。唯一遗憾的是成交量没有放大，两个市场共成交3260亿，这一量能甚至低于上周五的3400亿，呈现的是缩量反弹。

存量资金博弈

连续七周的周阴线为近一年来罕见，弱势特征明显，市场人士对后市普遍持悲观态度，外围市场方面，中美和美朝的不确定性因素始终是羁绊大盘前进的重要因素，这也导致没有利好的推出，大盘很难支撑现在的点位。很多市场人士认为大盘跌破2638点是大概率事件。因此，我的理解是，证监会在这个时间窗口推出开放政策是增强投资者信心，是为了配合资本市场的对外开放。在近期多家外资券商涌入境内开设控股证券公司的背景下，允许符合条件的外国人开设A股账户，可以匹配外国客户和外国机构，让这些外资券商拥有新的客户群体。

从目前证券行业的合资券商经营情况来看，本土零售经纪业务常常成为短板，如果能拥有一批境外投资者作为直接客户，对这些券商来说或许是一个好消息。但这样的政策是否能够立马见效呢？我认为这是一个漫长的过程，短期无法引入更多境外客户开户，加之现在股市低迷，美元加息以及汇率因素，A股的吸引力到底能不能得到外资的认可是一个短时间无法给出答案的课题。

因此，今天的上涨更多的是市场借利好报复的反弹而已，从量能来看，都是存量资金在博弈，场外资金没有流入的迹象。这就对后市产生了不利的影响，如果今天两市成交突破4000亿，甚至更多，那么大盘这种幅度的反弹可以确定为阶段性的，至少可以持续一段时间，整个七月的行情就有所期待了，五穷六绝七翻身也许就应验了，2638也许就真的到不了，2700一带就是底部。这对市场信心的恢复是有积极影响的。

但我们也要看到市场的另一个特征，就是6月29日的反弹，也是涨幅超过2%，但7月2日就是一根大阴线，抢反弹的资金悉数被套。那么，这次反弹会不会出现上述情况呢？周二（7月10日）再来个大跌，这个还真的有可能。

九大指标看底部

经历过几轮牛熊的人都知道一个道理，反弹不是底，是底不反弹，这个市场什么时候能见底？真的无法预测，但有几个指标可以参考，一是再也没有人议论股票了，市场已经跌的人麻木了，谁跟我说股票我跟谁急。二是新股没人申购了，一上市就破发，企业直接融资功能丧失。三是证券从业者大面积失业转行，证券公司运营艰难，并购案增多。四是融资融券降到2000亿以下，目前近9000亿还太高，说明投机资金还在心存幻想，这部分杠杆降不下来，市场的新生力量就绝不会充当解放军去解救他们。五是两个市场成交量降到合计1500亿，现在合计3000多亿，投机气氛还很浓。虽然存量资金在维持盘面不至于太萧条，但场外资金面的捉襟见肘使得根本无法给场内带来新的血液，场内资金消耗到一定程度就会出现杀跌局面。六是质押股权大范围强平，上市公司实际控制人易主，目前这部分风险还在发酵，到底能不能化解有待观察。七是私募基金死掉一半，大量产品止损清盘。私募基金产品出现卖不动的局面。八是任何利好都成为出货的良机，主力也好散户也罢，都借利好出货。九是蓝筹龙头股开始破位补跌，或者是受投资者普遍看好的股票纷纷跳水杀跌，常常会给投资者造成沉重的心理压力，促使投资者普遍转为看空后市，从而完成大盘的最后一跌。　　

笔者梳理了下历史上的几次大底构成特征：

1994年325大底，平均市盈率10.65倍、平均股价4.24元；

1996年512大底，平均市盈率19.44倍、平均股价6.17元；

2005年998大底，平均市盈率15.42倍、平均股价4.77元；

2008年1664大底，平均市盈率14.71倍、市场平均股价4.6元。

目前全流通时代，沪市平均市盈率12.6倍，深市20.6倍。创业板41倍。中国股市的历史大底就在市场平均市盈率15倍左右。

显然从估值角度看，沪市已经符合底部市盈率特征，这也因为占沪市权重大的银行股大面积破净和市盈率多在5倍左右，拉低了整体市盈率，深市估值依然偏高，尤其创业板市盈率依然在41倍左右，还有相当大的回归空间。因此，市场底部的演变过程会超乎想象的复杂，其时间也会超乎想象的漫长，这需要我们付出超乎想象的耐心。

市场的反弹自然是件好事，至少给大家心里有些安慰，但不能就对后市盲目乐观。要分析背后的成因和所起到的效果，行情不是靠某个政策就能反转的，自有其自身运行规律，我们要认清表象后面的内在逻辑才能做出正确的投资决策。