证券投资类私募基金月报(2013.7)

　　第一部分：上半年私募基金业绩回顾

　　股票多头策略私募：过半数收涨，业绩随风格分化

　　回顾2013上半年，在全球主要成熟市场多呈上升态势之时，国内A股却上演“冰火两重天”——代表小盘成长股的创业板指一路高歌猛进，6个月累计涨幅达41.72%，中小板指(5804.958, -2.46, -0.04%)亦上涨5.19%；沪深300(2352.770, -0.02, -0.00%)则在春节后猝然止升回跌，半年跌幅12.78%。究其原因，宏观经济数据低于预期、复苏被证伪直接遏制大盘指数上行，6月份流动性趋紧引发恐慌情绪更导致断崖式下跌；新兴成长板块则在今年经济结构转型背景下异军突起。从行业角度看，上半年传统周期股表现疲软，投资机会主要集中在中小盘消费成长板块；文化传播(44.67%)、信息技术(22.98%)、医药生物(18.58%)、电子(15.34%)涨势喜人，而采掘、交通运输、建筑建材等强周期板块跌幅均超过10%。个股方面，约有45%在上半年翻红，领跑者多为新兴产业个股。

　　国金统计范围内的各类金融理财产品在上半年多数实现上涨。如图表2所示，上半年公募基金股票(不含指数)型涨5.52%，混合型涨4.44%；券商集合理财非限定性、限定性分别收益0.97%、3.19%；投连险偏股类账户均收-0.34%，偏债类账户均收1.40%。整体而言操作偏保守派普遍在今年表现稍逊。

　　传统的股票多头策略私募方面，由于对6月份“钱荒”引发的大幅普跌猝不及防，单月损失平均达7%，跌幅更甚于市场指数。所幸前5月对于结构性机会把握得当，上半年整体约有65%产品净值收涨，九成跑赢同期沪深300指数，此外管理型表现好于分级型。具体来看，纳入国金证券(13.09, 0.05, 0.38%)统计的管理型私募(784只)上半年平均收益4.89%，平均跑赢同期沪深300指数14.52%；分级型基金(56只)半年来平均收益-0.22%，平均相对同期沪深300超额收益11.26%。在上半年结构分化剧烈的背景下，具备明显中小盘风格的私募基金战胜沪深300并非难事，然而涨幅相比中小盘风格指数则远远不及。值得注意的是，市场风格的两极分化加剧了私募间业绩差距。

　　从下图产品收益分布角度来看，上半年管理型私募收益主要集中在0%~20%区间，以0%~10%范围内为主(300只)；半年来取得正回报的产品共计527只，占比67%；部分私募以大幅超越市场的战绩遥遥领先，涨幅超过20%的有76只，其中3只涨幅大于50%，半年度“冠军”更是斩获近100%收益；半年最大跌幅则为35%。分级型产品中半年度收益为正者不足半数，有2只涨幅高于20%。

　　半年来私募基金业绩分化日益严重。以管理型为例，排名首尾2只产品收益率差距近130个百分点。今年震荡反复的市场环境使不少管理人在大势研判上出现失误，“冰火两重天”的结构性行情更令风格的选择成为上半年胜败关键。复杂的投资环境放大了管理人在市场敏感性和风险控制能力上的差距，私募业绩两极分化局面在未来有可能愈演愈烈。

　　其他策略私募：(全球)宏观强势领跑，市场中性稳中求胜

　　其他策略私募方面，国金统计上半年有净值披露的121只非传统策略私募平均收益4.57%，以较明显优势跑赢指数，与传统策略管理型私募基本持平。因其他策略中多数定位低风险，市场相关性极低、历史净值平稳等特点使其在今年市场环境中风险调整后收益(夏普比率)水平优于传统的股票多头策略私募。